Estados Financieros COPEVAL 2017

La primera modificación al Reglamento Interno del Fondo de Inversión consiste en renombrar la Sección IV. Su nombre cambia de “Política de Inversión de los recursos del Fondo” a “Objeto del Fondo y Política de Inversión de los recursos del Fondo”. Este cambio busca clarificar el alcance de la sección, integrando tanto el objetivo principal del fondo como las estrategias de inversión que se llevarán a cabo. La modificación pretende una mayor transparencia y comprensión del propósito y funcionamiento del fondo para todos los participantes y reguladores. La actualización refleja la necesidad de un lenguaje más preciso que abarque tanto la finalidad general del fondo como la manera en que se gestionarán los recursos para alcanzarla. Se busca así una mejor alineación entre la descripción del fondo de inversión y sus operaciones reales. La modificación se enmarca dentro de las disposiciones de la Ley Única de Fondos (LUF) y la normativa dictada por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).

Se incluye un nuevo inciso en el artículo 8° del Reglamento Interno, definiendo con precisión el objeto del fondo. Este inciso establece que el fondo invertirá principalmente en facturas, títulos representativos de productos (y/o facturas), e instrumentos de renta fija corporativa emitidos en Chile. Se destacan específicamente los pagarés y otros títulos de crédito, efectos de comercio, y títulos de deuda en general. Esta adición busca delimitar con mayor exactitud el tipo de activos en los que el fondo puede invertir, dando una mayor claridad a los aportantes sobre la composición de la cartera. La inclusión de este inciso refuerza el compromiso del fondo con la transparencia y la divulgación completa de sus estrategias de inversión. Define la orientación de la inversión dentro del marco de la Ley Única de Fondos (LUF) y la supervisión de la SVS. Se priorizan inversiones en renta fija, buscando minimizar el riesgo y asegurar la estabilidad del fondo.

Se amplía la política de inversión para permitir la adquisición de pactos de retrocompra de instrumentos de renta fija emitidos en Chile, con una clasificación de riesgo igual o mayor a BBB-, con un plazo máximo de 30 días. Esta modificación, incorporada en el artículo 8° del Reglamento Interno, busca incrementar la flexibilidad en la gestión de los activos del fondo de inversión. Se amplía el espectro de opciones de inversión dentro del marco de riesgo predefinido. La incorporación de los pactos de retrocompra provee una herramienta adicional para gestionar la liquidez y aprovechar oportunidades de mercado a corto plazo. La inclusión de esta cláusula se realiza teniendo en cuenta las regulaciones de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) y el cumplimiento de la Ley Única de Fondos (LUF), garantizando una inversión responsable y acorde a las mejores prácticas del mercado.

Se modifica el primer párrafo del artículo 37° del Reglamento Interno para precisar el funcionamiento del Comité de Vigilancia. Se establece que el comité debe sesionar al menos una vez cada tres meses en las oficinas de la administradora o en un lugar determinado por sus miembros. Se permite, además, la realización de sesiones extraordinarias según sea necesario. Se limita el número de sesiones consideradas para el cálculo de gastos y remuneraciones a un máximo de seis por año calendario. Esta modificación busca regular y transparentar el funcionamiento del comité, asegurando una supervisión adecuada de las actividades del fondo de inversión. Se delimita el marco de actuación del comité para asegurar su eficiencia y evitar posibles conflictos de interés. La nueva redacción del artículo se alinea con las mejores prácticas de gobernanza corporativa y con la normativa aplicable al funcionamiento de los fondos de inversión.

Se define la clasificación de riesgo para las cuotas Serie A, las cuales recibirán el 50% de los beneficios netos del fondo de inversión. Estas cuotas solo podrán ser suscritas por aportantes (personas naturales o jurídicas) que realicen actividades comerciales relacionadas con la industria agropecuaria nacional o internacional, y que posean una clasificación de solvencia igual o superior a BBB-, otorgada por una entidad clasificadora de riesgo local inscrita en el registro de la Superintendencia. Esta condición busca limitar la participación a inversores con un perfil de riesgo adecuado y una sólida posición financiera. La exigencia de una calificación de solvencia mínima (BBB-) busca minimizar el riesgo para el fondo de inversión. Esta disposición está alineada con las mejores prácticas de gestión de riesgo y busca proteger los intereses de todos los aportantes del fondo. La regulación se enmarca dentro de la normativa de la SVS y la Ley Única de Fondos (LUF).

El documento define el objeto del fondo como la inversión principalmente en facturas, títulos representativos de productos, e instrumentos de renta fija corporativa emitidos en Chile. Se especifican los pagarés, títulos de crédito, efectos de comercio, y títulos de deuda en general como instrumentos clave de la política de inversión. El fondo también puede invertir en cuotas de Fondos Mutuos que a su vez inviertan en instrumentos de renta fija de alta liquidez. Se establece que la inversión se centrará en bienes muebles incorporales, especialmente facturas y títulos representativos, con un enfoque en deudores que operan en la industria agropecuaria nacional o internacional y que cuentan con una clasificación de solvencia igual o superior a BBB-. Se excluye explícitamente la inversión directa en bienes raíces, minería, derechos de agua, propiedad intelectual y vehículos, así como el desarrollo directo de actividades comerciales o industriales por parte del fondo de inversión. La política de inversión vigente se encuentra detallada en el reglamento interno depositado en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) y disponible en las oficinas de la administradora y en su sitio web.

Una modificación clave en la política de inversión es la inclusión de pactos de retrocompra no superiores a 30 días sobre instrumentos de renta fija emitidos en Chile y con una clasificación de riesgo igual o mayor a BBB-. Esta adición busca ampliar las opciones de inversión a corto plazo, permitiendo al fondo una mayor flexibilidad en la gestión de su liquidez y la posibilidad de aprovechar oportunidades de mercado. La incorporación de esta estrategia se enmarca en la búsqueda de rentabilidad dentro de un perfil de riesgo predefinido y bajo la supervisión de la SVS. La inclusión de esta estrategia busca aumentar la eficiencia en la gestión de los activos y se considera compatible con la normativa de la Ley Única de Fondos (LUF). El plazo máximo de 30 días para estos pactos asegura la gestión a corto plazo de la liquidez y minimiza riesgos inherentes a inversiones más prolongadas. La clasificación de riesgo mínima (BBB-) se mantiene como un criterio fundamental para la selección de activos.

El documento define la clasificación de riesgo para las cuotas Serie A, estableciendo que sólo podrán suscribirlas aportantes (personas naturales o jurídicas) que realicen actividades comerciales relacionadas con la industria agropecuaria nacional o internacional, y con una clasificación de solvencia igual o superior a BBB-, según la evaluación de una entidad clasificadora de riesgo local registrada en la Superintendencia. Esta condición impuesta a los aportantes busca mitigar riesgos y asegurar un perfil de inversión adecuado. Se busca atraer aportantes con un historial financiero sólido y minimizar la posibilidad de pérdidas significativas para el fondo. Además, se establece que, después de un año de la comercialización de las cuotas, ningún aportante no institucional podrá poseer, directa o indirectamente, cuotas representativas de más del 35% del patrimonio total del fondo. Esta restricción busca diversificar la base de aportantes y prevenir la concentración de riesgos asociados a una fuerte dependencia de un solo inversor. Este aspecto se alinea con las regulaciones de la SVS y la Ley Única de Fondos (LUF), buscando la estabilidad y la protección de los inversionistas.

Los estados financieros del fondo se preparan según las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) y las interpretaciones de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), siguiendo el Oficio Circular N° 592 de 2010. Se incluye una declaración de cumplimiento que indica que los estados financieros al 31 de marzo de 2017 se prepararon de acuerdo con estas normas. Se menciona que la SVS puede pronunciarse sobre la aplicabilidad, aclaraciones, excepciones y restricciones en la aplicación de las NIIF. Las diferencias de cambio resultantes se reconocen como un componente separado del patrimonio neto. La presentación contable sigue un modelo de negocio a nivel de cartera, reflejando la gestión y provisión de información a la administración. La moneda funcional y de presentación es el peso chileno. El documento también se refiere a las estimaciones contables críticas necesarias para preparar los estados financieros de conformidad con las NIIF, destacando las áreas que requieren un mayor nivel de discernimiento o complejidad donde los supuestos y estimaciones son significativos para los estados financieros.

Se detallan los criterios contables para el reconocimiento y medición inicial de activos y pasivos financieros. Inicialmente, se reconocen a valor razonable más los costos de transacción directamente atribuibles. Se especifica que un activo se mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener los activos para obtener los flujos de efectivo contractuales, y que las condiciones contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente. Se aborda la medición del valor razonable, definiéndolo como el monto por el cual puede ser intercambiado un activo o cancelado un pasivo entre partes interesadas y debidamente informadas. Se explica la metodología para determinar el valor razonable usando precios de mercado en mercados activos o, en su defecto, técnicas de valuación, incluyendo el descuento de flujos de efectivo. Se detalla también la identificación y medición del deterioro de los activos financieros, incluyendo la evaluación permanente por parte de la administradora de evidencia objetiva de deterioro, exceptuando créditos y cuentas por cobrar a clientes.

Se describe el reconocimiento de ingresos y gastos por intereses, utilizando la tasa de interés efectiva. Se explica cómo se reconocen diariamente los ingresos y gastos de los fondos de inversión, provenientes de ventas de activos, valorización de instrumentos e ingresos por dividendos. Los gastos de cargo del fondo se provisionarán diariamente según presupuesto mensual. Se define qué se considera como beneficios netos percibidos, de acuerdo con la ley y el reglamento. Se resta de la suma de utilidades, intereses, dividendos y ganancias de capital, el total de pérdidas y gastos devengados. Si hay pérdidas acumuladas, los beneficios se destinan a absorberlas. Se informa sobre la distribución anual de dividendos, con un compromiso de distribuir el 100% de los beneficios netos percibidos durante el ejercicio, aunque la asamblea de aportantes no podrá acordar la distribución de menos del 30% de dichos beneficios. Al 31 de marzo de 2017 no se habían distribuido dividendos, mientras que al 31 de diciembre de 2016 se distribuyeron dividendos provisorios por M$ 500.000 y definitivos por M$ 1.123.333.

Se define el concepto de efectivo y equivalentes al efectivo, incluyendo efectivo en caja, saldos en cuentas corrientes (menos sobregiros), e inversiones a muy corto plazo en cuotas de Fondos Mutuos de alta liquidez. Se establece que el valor de las cuotas de los aportantes que ejerzan el derecho de retiro se pagará dentro de los 90 días desde la asamblea extraordinaria. Se detalla el método de cálculo del valor cuota. Se definen las provisiones y pasivos contingentes, indicando que las obligaciones con monto y momento de pago inciertos se registran como provisiones, por el valor actual del monto más probable a cancelar. Finalmente, se mencionan las aplicaciones de la NIIF 9 “Instrumentos Financieros” y la NIIF 4 “Contratos de Seguro”, incluyendo el enfoque de superposición y aplazamiento efectivo.

El documento define el riesgo de liquidez como la capacidad del fondo para cumplir con sus compromisos de pago sin incurrir en costos financieros excesivos. Estos compromisos incluyen los pagos requeridos por las operaciones financieras propias del fondo y los requerimientos de disminución de capital (rescates) solicitados por los aportantes. Se analiza este riesgo considerando la política de rescates (derecho a retiro) y el vencimiento de los instrumentos en cartera, todos con vencimiento inferior a 180 días. Debido a esta característica, se concluye que el fondo no presentaría riesgo de no pago. Se describe la política de mantener una reserva de liquidez no inferior al 1% de sus activos, incluyendo como activos líquidos las cuotas de Fondos Mutuos nacionales, pactos a menos de 30 días, títulos de deuda de corto plazo y depósitos a plazo a menos de un año. Además, se busca mantener una razón de uno a uno entre sus activos líquidos y pasivos a corto plazo (cuentas por pagar, provisiones, comisiones por pagar a la administradora y dividendos acordados).

El riesgo de mercado se define como la potencialidad de que el fondo pueda sufrir pérdidas como resultado de cambios en parámetros de mercado en un cierto período de tiempo. Estos cambios incluyen variaciones en la tasa de interés, precios de acciones, indicadores y tipos de cambio, impactando las estimaciones estadísticas (volatilidades y correlaciones) que afectan los precios. El documento no proporciona una evaluación cuantitativa de este riesgo, sino que lo identifica como una consideración importante en la gestión del fondo. El análisis de este riesgo requiere un seguimiento constante de las variables de mercado que afectan el valor de los instrumentos en cartera. La gestión del riesgo de mercado, aunque no explícitamente detallada, está implícita en la elección de instrumentos de renta fija y la política de clasificación de riesgo mínima (BBB-).

En caso de excesos de inversión, ya sea por causas imputables a la administradora o ajenas a ella, estos deberán ser regularizados de acuerdo con el artículo 60° de la ley, mediante la venta de instrumentos o valores excedidos o el aumento del patrimonio del fondo. Se aborda el riesgo de quiebra de alguna de las contrapartes, especificando que, en el caso de Copeval S.A., el mandato para suscribir pagarés caduca ante una quiebra. Se indica que como mitigación del riesgo, cada factura cedida por el proveedor posee “mérito ejecutivo”. La cartera del fondo está compuesta por pagarés (emisor Copeval), facturas de proveedores de Copeval y cuotas de Fondos Mutuos que invierten en instrumentos de renta fija de alta liquidez. La gestión del riesgo se basa en la diversificación de la cartera y medidas específicas para mitigar los riesgos de las contrapartes.