Financiamiento PYMES: Cheques Posfechados

El documento inicia señalando las imperfecciones en el mercado financiero ecuatoriano que dificultan el financiamiento de las Pymes. Se argumenta que una de las causas principales es la reticencia a la baja de la tasa de interés activa, un fenómeno que, según un estudio del Banco Central del Ecuador, se debe a problemas estructurales tanto en el sistema financiero como en el sector real de la economía. Se refuerza este argumento con estadísticas del Centro de Estudios Latinoamericanos (2001), que revelan una concentración extrema del crédito: el 63% de los préstamos se concentra en el 1% de los clientes. Geográficamente, el 90% de la cartera se concentra en las provincias de Guayas y Pichincha, mientras que solo el 2% se destina a microempresas. Esta situación deja en evidencia una significativa falta de acceso al crédito para la gran mayoría de las Pymes ecuatorianas. La información resalta una problemática sistémica que afecta el crecimiento y desarrollo de este importante sector de la economía. Se concluye que la falta de financiamiento es un obstáculo importante para el desarrollo de las Pymes, limitando sus posibilidades de expansión y competitividad.

El texto continúa enfatizando la escasez de crédito bancario para las Pymes, indicando que un gran porcentaje de estas empresas muestran una baja participación de créditos de origen bancario como fuente de financiamiento. Sin embargo, se reconoce la existencia de programas de microcrédito ofrecidos por instituciones financieras como la Corporación Financiera Nacional (CFN). Estos programas, si bien constituyen una alternativa, no son suficientes para compensar la deficiencia generalizada de crédito bancario. Se hace referencia a la crisis de 1998-1999 como un periodo donde la colocación de créditos al sector privado disminuyó sistemáticamente, una situación que solo se recuperó a niveles previos a la crisis en el año 2002. Este dato sirve para ilustrar la fragilidad y volatilidad del acceso al financiamiento para las Pymes, haciendo aún más evidente la necesidad de soluciones innovadoras y estables para superar esta problemática. El análisis de la situación previa destaca la necesidad de mecanismos más robustos y menos vulnerables a las crisis económicas.

La propuesta central del documento es la introducción del cheque de pago diferido, también conocido como cheque posfechado, como un nuevo instrumento financiero para las Pymes ecuatorianas. Este instrumento permitiría a las empresas pagar a sus proveedores en una fecha futura que les convenga, ofreciendo flexibilidad en sus flujos de caja. La clave reside en que estos cheques posfechados serían negociables en el mercado de valores, a través de las bolsas de valores de Guayaquil y Quito, antes de su fecha de vencimiento. Esto proporciona a los proveedores una forma de obtener liquidez inmediata, convirtiendo una promesa de pago futura en efectivo disponible. La propuesta se basa en el modelo legal y operativo utilizado en Argentina, adaptándolo al contexto ecuatoriano. Para su implementación efectiva, se considera indispensable la aprobación de un proyecto de Ley de Cheques que ya ha sido presentado al Congreso Nacional, proporcionando el marco legal necesario para la negociación de estos instrumentos financieros en el mercado ecuatoriano. El documento enfatiza que se trata de una alternativa para mejorar el acceso al financiamiento para las Pymes.

El documento subraya la necesidad de un marco legal sólido para el funcionamiento del sistema de cheques de pago diferido. Se menciona que, a diferencia de los cheques a fecha utilizados informalmente en el comercio, el cheque de pago diferido propuesto tendría un respaldo legal explícito. Se destaca que el uso de cheques con fecha futura sin el soporte legal adecuado está sancionado en Ecuador. Para la implementación del sistema propuesto, se considera esencial la aprobación de una nueva Ley de Cheques. El documento argumenta que este nuevo instrumento se beneficiaría de la experiencia de Argentina, donde la Ley No. 24.252 proporcionó el marco legal para el cheque de pago diferido y contribuyó a su desarrollo en el mercado. En Argentina, este instrumento se consolidó como una alternativa a pagarés o papel comercial, impulsado por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, en colaboración con el Ministerio de Economía. Se busca replicar el éxito de esta experiencia, adaptándola a las necesidades específicas del mercado ecuatoriano y generando un impacto positivo en el acceso al financiamiento para las Pymes.

El documento describe tres sistemas de operación para el cheque de pago diferido: 1) El sistema patrocinado, donde una empresa, tras obtener la autorización de la Bolsa de Valores, emite cheques a plazo negociables en el mercado de capitales. Los beneficiarios pueden optar por retirar o negociar los cheques. 2) El sistema avalado, donde una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR) presenta la solicitud de autorización, actuando como garante para las Pymes y facilitando su acceso al crédito, tanto en el ámbito financiero como en la negociación de valores en mercados bursátiles. La SGR cobrará un honorario y garantías adicionales por cada emisión que avale, asegurando la legalidad y cumplimiento de los documentos. Este aval incrementa el atractivo de los cheques en el mercado, mejorando su precio de demanda. 3) El sistema de autorización general, donde una vez autorizada la cotización, se notifica a la Bolsa y se realiza la publicación correspondiente. Estos tres sistemas ofrecen diversas vías de acceso al mercado para las empresas, dependiendo de sus características y necesidades.

Se establecen normas para la regulación y control del sistema. Se define un límite máximo para el monto de cheques que pueden encontrarse en depósito, no pudiendo superar el menor entre el 25% de las compras anualizadas de insumos o el saldo de las cuentas por pagar, sin exceder el patrimonio neto. También se exige la presentación de estados financieros trimestrales, incluyendo el informe de administración, dentro de los 30 días posteriores al cierre del periodo. Se especifica que la información debe ser entregada en el mismo formato que se presenta a la Superintendencia de Compañías. Se detalla la unidad de negociación, denominada 'Lote', que consiste en uno o más cheques de un mismo vendedor. Se describen los atributos de un lote: identificación, hora de cierre de la subasta (modificable hasta cinco minutos antes del vencimiento), y tasa anual de descuento de la oferta (opcional). La Superintendencia de Compañías juega un papel crucial como autoridad de control, vigilando el cumplimiento de las disposiciones legales y autorizando la inscripción para la negociación del cheque de pago diferido.

Se menciona la comisión que cobran las Casas de Valores, que en promedio es de 0.23% sobre el valor nominal. Como ejemplo, se indica que para un cheque de $50,000, la comisión sería de $115.00, dejando una ganancia de $47,956.65 para el vendedor. La ganancia para el vendedor se describe como la conversión de una promesa de pago en dinero rápido. Si bien los proveedores reciben un valor menor al vender sus insumos, la mayor generación de ingresos operacionales en sus negocios compensa esta reducción. Finalmente, se describe que se realizó una encuesta para determinar la disposición de las Pymes a participar en este sistema, empleando un muestreo probabilístico simple sin reposición sobre una base de datos de 100 empresas (pequeñas y medianas) con mayor acceso a la información. Esta metodología busca determinar la viabilidad y aceptación del sistema propuesto.

Debido a la falta de datos históricos sobre la emisión y negociación de cheques posfechados en Ecuador, se empleó el método Delphi. Este método consistió en consultar a profesionales de diversas áreas con conocimiento del mercado de valores ecuatoriano y la situación económica actual. Estas consultas permitieron recopilar información cualitativa sobre las perspectivas y posibles resultados de la implementación del sistema propuesto. Además de las consultas con expertos, se realizó una encuesta a una muestra de 100 empresas (pequeñas y medianas) con mayor acceso a la información. Se utilizó un muestreo probabilístico simple sin reposición. La información recopilada a través de estas dos vías (consultas con expertos y encuesta) sirvió para determinar, en una primera instancia, la aceptación de las empresas para participar en el sistema propuesto de cheques de pago diferido. La metodología empleada busca cubrir la falta de datos históricos con información experta y datos primarios de una muestra representativa.

Los resultados del estudio, basados en el método Delphi y la encuesta, sugieren que el cheque de pago diferido podría tener buena aceptación, comparándolo con instrumentos similares como pagarés y letras de cambio que tienen buena aceptación en la actualidad. Se concluye que este instrumento beneficia a quienes realizan operaciones comerciales con financiamiento a corto plazo, especialmente a las Pymes, al facilitar la obtención de liquidez a tasas menores que las del sistema financiero tradicional. Sin embargo, se resalta la importancia de que el ciclo de recuperación de efectivo de la empresa sea menor al plazo del cheque para poder emitirlo. La opinión de la Superintendencia de Compañías destaca la necesidad de una reforma en la Ley de Cheques para permitir la existencia de este tipo de instrumento, y propone que sean calificados por una entidad financiera antes de ser cotizados en bolsa. Por otro lado, el Ministerio de Economía y Finanzas mostró apertura a proyectos que dinamicen el mercado de valores, considerando la posibilidad de modificar las leyes para facilitar el financiamiento a las Pymes con cheques de pago diferido, aunque enfatizando la necesidad de un análisis cuidadoso por parte de los organismos de control. El estudio resalta la viabilidad del sistema y su potencial para contribuir al desarrollo del mercado financiero ecuatoriano.